越南的起飞，得从1986年说起。那年越共开会，决定搞革新开放，学中国放开市场，吸引外资。私营企业合法了，土地承包也推行了，农民多产粮食，外出打工的人多了起来。
可头十年，越南日子过得紧巴巴的，没中国90年代那种高速增长，也没泰国股市那么火爆。最高增速也就刚过中速线。
为啥？因为基础薄啊。越南没中国前三十年的工业积累，基础设施差，电力供应不稳，还得从邻国买电。
美越战争时，中国帮了不少重工业援助，可后来对越自卫反击战，把那些设备炸了或收回了。加上战乱不断，从1930年抗法到1975年统一，45年都在打仗。统一后又入侵柬埔寨，边境冲突拉扯十年。青壮年劳动力全上前线，后方女人和残疾的多，谁去工厂拧螺丝？
不过越南高层不服气，认为改革不够彻底。2006年，他们出台投资法，取消外资持股比例和行业准入限制，内外资一视同仁，能独资建厂，资金自由进出。能源、金融、电信这些敏感领域也放开了。
结果外资狂欢，韩国三星带头冲进来，两年就把越南手机产量推到全球第二。经济增速从4%窜到8%，出口从纺织品转到机电产品。看起来一片大好，可隐患埋得深。越南太依赖外资了，每赚7块钱，有1块在外资手里攥着。这种结构一出事，就全盘晃荡。
外资做大制造业后，不满足低端利润，转向楼市。2015年，越南改住房法，外国人住满三个月就能买房，收益还能汇出海外。国外炒房客蜂拥而至，房价暴涨，那年成交3万套，自住的不到三成。地产成了赌场，年轻人奋斗几十年买不起厕所。
中产背上房贷，断供潮一来，房产贬值，债务翻倍。实体经济被甩一边，制造业边缘化，钱全流进烂尾楼。本土厂商见楼市来钱快，也关厂炒房。
可现有楼盘被外资抢光，后来的只好开发新地，需要大笔资金。银行不给高杠杆项目放贷，怎么办？加杠杆呗，用借来的钱囤地盖楼。
央行本该管管，提高利率遏制扩张。可官员们只看经济数据好看，越共内部有地产商眼线，官商勾结，谁都不收手。
结果美联储2022年3月起加息七次，联邦基金利率从0%拉到4.75%，最高超5%。美元回流美国，越南资金成本飙升，本币贬值压力大。外资担心汇兑损失，套现撤离。越南盾贬值超15%，企业外债按美元计，偿债负担加重。高杠杆地产商失血，违约爆雷。
2022年10月，西贡银行挤兑，坏账率97%，缺口240亿美金，占外汇储备四分之一，全年GDP的5.6%。挤兑传导全国，股市楼市汇市崩盘，外资加速逃离。越南辛苦几十年，一夜回解放前。
这场危机戳破越南模式两大问题。
第一，制度缺位。金融开放了，监管跟不上。外资进出随意，企业借壳发债，银行违规放贷，权商勾结成常态。央行财政部就印钱开绿灯。
第二，发展错位。增长成数字游戏，GDP、出口、产能全靠外资地产透支。产业升级被绑架，民间钱流虚拟资产，年轻人买不起房，企业没未来，整个社会失衡。越南学中国改革开放，只学放没学管，只看快钱没看慢工，只羡慕深圳速度，没抄计划加市场红利。
危机余波影响东南亚格局，越南2025年增长预计5.2%，低于前几年，受贸易不确定和外资撤离拖累。印尼靠资源出口和数字经济，年增长5.5%，吸引供应链转移。
菲律宾服务外包强劲，增长6.1%。马来西亚制造业稳，泰国旅游复苏。新兴市场模式重塑，东盟整体增速降至4.0%。
各国应对博弈，越南加强邻国经济联系，但安全顾虑在。贸易顺差大的国家面对关税压，供应链分散，生产基地向印尼等移。区域分工更散，越南从制造中心变一环。
越南从被吹上天到至暗时刻，根子在盲目开放和监管缺位。
2025年，越南增长放缓，但通过区域合作稳供应链。印尼菲律宾强势，格局分散化。贸易转移重塑市场，汽车去泰国，电子越南，半导体马来西亚，印尼汽车相关。东盟国家在中美间对冲，平衡政治经济安全。
新兴经济体得警惕泡沫，脚踏实地才行。
参考资料
越南国家概况 中华人民共和国外交部
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